Por Michael Every de Rabobank
Este es el final del festival judío de Sucot, una de las fiestas menos conocidas. (También conocida como 'La Fiesta de los Tabernáculos', implica cenar en una cabina al aire libre y agitar ramas de palma, mirto y sauce, con un etrog, un cítrico similar al limón. De verdad.) Sin embargo, el gobernador del BOE parece pensar que es otra fiesta judía, la Pascua, donde la ceremonia consiste en sumergir el dedo en una copa de vino tinto, nombrar las 10 plagas que afligieron al antiguo Egipto y decir "dom" mientras una gota de vino se salpica en el plato de uno para cada uno de: Sangre; Ranas; Piojos; Moscas; Enfermedad del ganado; Forúnculos; Granizo; Oscuridad; y el asesinato del primogénito. (También suele haber sopa de matza-bola, por lo que mejora).
El discurso del gobernador Bailey anoche argumentó que tantas plagas económicas están golpeando la economía del Reino Unido, que o bien el Covid fue responsable de amplificarlas, "... o los dioses realmente están en contra de nosotros", antes de preguntar "¿Cuándo deben llegar las langostas?" Señaló que el cambio del gasto en bienes a los servicios"no ha tenido lugar hasta la fecha en la escala esperada"; "el número de cuellos de botella de suministro de alto perfil parece estar aumentando"; los precios de la energía se están disparando; el mercado laboral es un rompecabezas; y si bien la inflación es "transitoria", todavía se ve en 4% este año (ya que los impuestos también están aumentando); y, "Se deduce que la respuesta de política monetaria, si necesitamos hacer una,... debe involucrar la tasa bancaria, no la QE. No hay razón para andar por las ramas en este punto". En conclusión, "los patios serán difíciles, me temo, y debemos atenernos a la tarea". ¡Y me acusan de ser pesimista!
Por supuesto, ya tenemos las langostas, pero no en el Reino Unido, sino en las economías que pueden permitirse verlas menos, y a medida que los precios de los alimentos ya se disparan.
Nos estamos precipitando hacia Hail, porque es el Reino Unido y se acerca el invierno. Además, la oscuridad se avecina, porque no hay señales deque la crisis energética mundial disminuya. ¡De hecho, dom, dom, dom! Lógicamente, si la oferta frente a la demanda es ahora el problema energético subyacente, esta crisis no se puede resolver hasta que aumente la producción de gas natural, alejándonos aún más de los objetivos de 2030, o la energía verde se ponga en línea mucho más rápidamente (donde puede ser), o reduzcamos la demanda a través de una recesión. De hecho, los patios duros, y no solo para el Reino Unido, sino para todos nosotros.
De hecho, el PBOC dice que la recuperación es "inestable y desequilibrada" y empujará las tasas reales a caer aún más (¿a través de recortes de tasas o un IPC más alto?); la caída de la propiedad relacionada con Evergrande está afectando a un sector que vale 1/3 del PIB; las fábricas se ven obligadas a cerrar durante días a la semana porque los precios del carbón se han disparado y los precios de la electricidad son fijos, por lo que las centrales eléctricas están perdiendo dinero; y las expectativas para el crecimiento del PIB del 3T de China ahora se reducen a cero. Ese es exactamente el tipo de contexto de producción que exacerbará los cuellos de botella globales y los problemas de la cadena de suministro, ya que ahora es la demanda máxima de minoristas que intentan abastecerse para el Black Friday y Navidad en un contexto de tarifas de envío ridículas, facturas de energía locas, escasez de mano de obra paralizante y consumidores que enfrentan impuestos y precios más altos. Alguien va a comer mucho pan sin levadura por delante, por así decirlo. (Si no es por Navidad.)
No serán los economistas de la Fed, que *una vez más* no vieron venir nada de esto, pero se encogen de hombros y dicen "¿quién se encogió de hombros?" Sin embargo, sus jefes se van, ya que Rosengren, de la Fed de Boston, y Kaplan, de la Fed de Dallas, renunciaron por violaciones de la ética bursátil. El presidente de la Fed, Powell, no ha renunciado por hacer lo mismo con los bonos muni, pero la decisión sobre quién obtiene el puesto principal del FOMC aún se avecina: ¿las otras dos renuncias sugieren una barrida limpia o dos corderos sacrificados? La secretaria del Tesoro de Estados Unidos, Yellen (cuya propia actividad comercial cuando la presidencia de la Fed, si es que hay alguna, no se ha hecho pública) también se niega a recibir las llamadas de la jefa del FMI, Georgieva, quien está envuelta en un escándalo de ética diferente. ¿La Casa Blanca realmente quiere ver sangre nueva en el FMI y la Fed? ¿Con qué propósito si es así?
Mientras espera "la llamada", Powell pronunciará hoy un discurso ante el Comité Bancario del Senado que, si bien es mucho menos colorido que la versión del BOE, también enfatizará que los cuellos de botella en el suministro han sido más grandes y duraderos de lo previsto,y que las presiones inflacionarias seguirán siendo altas en los próximos meses, antes de que "naturalmente" "disminuyan". Entonces, ¿no tan colorido como el BOE: y no tan realista? "Esto también pasará" es el mensaje eterno de la pandilla que nunca ve lo que está a punto de suceder (excepto cuando les ayuda a negociar sus propias carteras).
Williams, de la Fed de Nueva York, también advirtió sobre una reacción "extrema" del mercado si no se eleva el techo de la deuda de Estados Unidos (¡afectando incluso la riqueza de los miembros del FOMC!), ya que los senadores republicanos bloquearon un proyecto de ley demócrata para elevarlo. Esta es, por supuesto, toda la postura política vinculada al proyecto de ley de infraestructura de $ 1.2 billones y el proyecto de ley Build Back Better de $ 3.5 billones, cuyos giros y vueltas bizantinos no parecen auspiciosos en el momento de escribir este artículo, dado que uno de los miembros progresistas del demócrata acaba de declarar: "Obviamente no imaginamos tener republicanos como parte de nuestro partido, Al referirse a los senadores Manchin y Sinema, sugiriendo que esos dos votos clave no están ahí para al menos el paquete de $ 3.5 billones, que los progresistas insisten en que es un requisito previo para la aprobación del proyecto de ley de $ 1.2 billones. La respuesta de Manchin: "No soy muy bueno con las amenazas". Descubriremos más en los próximos días a medida que avanzamos hacia lo que se prometió como votación del jueves.
En Europa, las elecciones alemanas parecen, tal vez, que terminaremos con una coalición del SDP, FDP y Verdes. Como señalaStefan Koopman, si Lindner del FDP se convierte en ministro de Finanzas, las implicaciones para la política fiscal de la UE son grandes (y no expansivas); y espera que Alemania se adapte al duro entorno geopolítico lenta y a regañadientes. Lo mismo podría decirse en un sentido diferente del francés. Según se informa, antes del primer Consejo de Comercio y Tecnología UE-EE.UU. de mañana -y días después de que el Quad anunciara una unión de tecnología y recursos que hace un nuevo bloque enorme con todos los insumos de la cadena de suministro verde requeridos, que Europa no tiene asegurados desde ningún lugar- París está exigiendo una dilección de las conclusiones para desarrollar estándares conjuntos a favor de la "autonomía estratégica" de la UE. Quelle mouche t'a piqué?
Entonces, ¿qué están haciendo los mercados con todo esto? Bueno, los rendimientos de referencia de EE.UU. a 10 años han subido 8 pb desde el viernes por la mañana, mientras que los rendimientos a 2 años han subido 4 pb. Ese movimiento y sesgo de empinamiento dice "Mañana en Estados Unidos" más que "Oscuridad",pero ¿es una apuesta al estímulo fiscal de Estados Unidos y luego a las alzas de tasas, o simplemente un reflejo de la arraigada estanflación global? El S&P no está en un máximo histórico por una vez, pero de nuevo, está muy lejos de su mínimo reciente; y en un mundo donde tanto parece ser capaz de salir mal tan rápido, ¿quiere poner su dinero como una cobertura contra la inflación en los mercados emergentes o en los Estados Unidos? Del mismo modo, el USD apenas está tropezando, con el EUR ahora por debajo de 1.17, por ejemplo, y el USD/JPY por encima de 111, aunque el AUD está fuera de su mínimo reciente debido a las materias primas, y CNY todavía está haciendo su cansado shtick de "ninguno pasará" como si nada grave estuviera sucediendo en su economía.
Cuando escuchas un zumbido, puede ser un mercado ocupado y feliz. O el batir de miles de millones de pequeñas alas que se dirigen hacia usted. O consumidores infelices en largas filas para obtener combustible. O, lo más aterrador de todo, millones de niños occidentales sin los regalos de Navidad exactos que querían.
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