Apenas unos días después de que el analista jefe de materias primas de Goldman, Jeff Currie, dijera a Bloomberg TV que el banco anticipa que el petróleo subirá a $ 90 si el invierno es más frío de lo habitual,el domingo por la tarde Goldman siguió adelante e hizo de eso su caso base y en una nota del estratega de energía Damien Courvalin, escribe que con los precios del Brent alcanzando nuevos máximos desde octubre de 2018, el banco ahora pronostica que este repunte continuará, "con nuestro pronóstico de Brent de fin de año de $ 90 / bbl frente a $ 80 / bbl anteriormente".
Lo que inclinó la balanza es que, si bien Goldman ha mantenido durante mucho tiempo una visión alcista del petróleo, "el actual déficit mundial de oferta y demanda de petróleo es mayor de lo que esperábamos, con la recuperación de la demanda mundial del impacto del Delta incluso más rápido que nuestro pronóstico por encima del consenso y con la oferta global que permanece por debajo de nuestros pronósticos por debajo del consenso".
Entre los factores de suministro citados por Goldman se encuentra el huracán Ida, el "huracán más alcista en la historia de Estados Unidos", que compensó con creces el aumento en la producción de la OPEP + desde julio con la producción no OPEP + no de esquisto que continúa decepcionando.
Mientras tanto, como se señaló anteriormente, por el lado de la demanda, Goldman citó las bajas tasas de hospitalización que están llevando a más países a reabrir, incluidos los viajes internacionales en países particularmente reacios a COVID en Asia.
Finalmente, desde un punto de vista estacional, Courvalin ve los riesgos de la demanda invernal como "ahora directamente sesgados al alza", ya que la escasez mundial de gas aumentará la generación de energía a partir del petróleo.
Desde un punto de vista fundamental, los actuales inventarios observables de c.4.5 mb / d son los más grandes registrados, incluso para los S SPR globales y el petróleo sobre agua, y siguen el déficit más largo registrado, iniciado en junio de 2020.
Para los bajistas del petróleo, Goldman no ve que este déficit se revierta en los próximos meses, ya que su escala abrumará tanto la voluntad como la capacidad de la OPEP + para aumentar, con la respuesta de suministro de esquisto apenas comenzando.
Esto prepara el escenario para que los inventarios caigan a su nivel más bajo desde 2013 para fin de año (después de ajustar por el llenado de tuberías), lo que respalda una mayor retrogradación en la curva de avance del petróleo, donde el posicionamiento sigue siendo bajo.
Pero, ¿qué pasa con una respuesta de producción? Si bien Goldman espera que la producción de ciclo corto responda para 2022 al pronóstico de precios más altos del banco, desde el núcleo de la OPEP, Rusia y el esquisto, esto según Goldman, solo pondrá al descubierto la naturaleza estructural de la revaloración del mercado petrolero. Sin duda, es probable que haya un momento para ser tácticamente bajista en 2022, especialmente si finalmente se llega a un acuerdo entre Estados Unidos e Irán. El supuesto de base del banco es que dicho acuerdo se alcance en abril, lo que llevará al banco a recortar su precio objetivo a un pronóstico de precio de $ 80 / bbl en el 2T22-4T22 (frente a su pronóstico promedio trimestral de $ 4T21-1T22 $ 85 / bbl). Sin embargo, esto seguiría siendo una llamada táctica y un probable comercio de tiempo según Courvalin, con los precios del petróleo a largo plazo listos para restablecerse al alza desde los niveles actuales, especialmente a medida que el impulso de cobertura cambia de la venta de productores estadounidenses a la compra de aerolíneas (un movimiento que Goldman dice que posicionará con un Brent largo del 22 de diciembre y un Brent corto del 22 de diciembre).
Mientras tanto, la falta de respuesta de capex de ciclo largo -aquí se puede agradecer a la locura verde que barre el mundo- la rápida disminución de la capacidad ociosa de la OPEP (Goldman espera la normalización a principios de 2022), la incapacidad de los productores de esquisto para sostener el crecimiento de la producción (dados sus bajos objetivos de tasa de reinversión) y la inflación de los servicios petroleros y los costos de carbono apuntarán a la necesidad de precios del petróleo a largo plazo sosteniblemente más altos. Sorprendentemente, Goldman ahora espera que el mercado regrese a un déficit estructural para el 2S23, lo que lo lleva a elevar su pronóstico de precios del petróleo para 2023 de $ 65 / bbl a $ 85 / bbl, y el precio del petróleo de valoración de mitad de ciclo utilizado por los analistas de acciones de Goldman a $ 70 / bbl.
Traducción: espere una serie de aumentos de precios en las acciones de energía en los próximos días de Goldman.
Finalmente, ¿dónde podría estar equivocado el pronóstico de Goldman, que enfurecería a la Casa Blanca ya que los precios de la gasolina están a punto de explotar al alza? Por lo que vale, el banco ve el mayor riesgo en la línea de tiempo de su visión alcista. Por el lado de la demanda, se necesitaría una variante potencialmente nueva que haga que la vacuna sea ineficaz. Más allá de eso, sin embargo, el banco espera un riesgo limitado a la baja de China, con sus economistas no esperando un aterrizaje forzoso y con nuestro pronóstico de crecimiento de la demanda impulsado por los MERCADO y otros mercados electrónicos. Esto deja riesgos a corto plazo que tienen que venir del lado de la oferta, especialmente de la OPEP +, que se reúne el próximo 4 de octubre. Y si bien un aumento agresivamente más rápido de la producción para fin de año suavizaría (pero no descarrilaría) nuestro déficit proyectado, solo retrasaría aún más el rebote del esquisto, lo que reforzaría la naturaleza estructural del próximo repunte dada la subaversión vinculante en servicios petroleros para 2023. Además, un gran aumento en la producción de la OPEP + simplemente aceleraría la disminución de la capacidad ociosa global a niveles históricamente bajos, reemplazando un mercado cíclico ajustado por uno estructural.
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