Se acerca el "Momento Lehman" de China: Evergrande advierte sobre el riesgo de incumplimiento debido a la escasez de efectivo

 Cuando incluso George Soros advierte que China está a punto de enfrentar una gran crisis financiera, escribiendo en un artículo de opinión de FT que el auge inmobiliario de China está llegando a su fin y que Evergrande, la compañía inmobiliaria más grande en la que tiene más de $ 300 mil millones La deuda ha sido calladamente apodada Lehman de China: "está sobreendeudada y en peligro de incumplimiento. Esto podría causar un colapso".

Pero no solo Soros, de la noche a la mañana, la propia empresa, cuya difícil situación hemos narrado durante los últimos 12 meses, mientras que otros se han dado cuenta recientemente de su amenaza, advirtió que corre el riesgo de incumplir con los préstamos si su esfuerzo total para recaudar efectivo cae. inversores de bonos en corto y estremecedor en el desarrollador más endeudado del mundo.

"El grupo tiene riesgos de impagos en préstamos y casos de litigio fuera de su curso normal de negocios ", dijo la compañía con sede en Shenzhen en un informe de resultados el martes. "Se aconseja a los accionistas e inversores potenciales que tengan cuidado al negociar con los valores del grupo".

Como se informó anteriormente , la empresa de liquidez dijo que estaba explorando la venta de participaciones en sus unidades de servicios inmobiliarios y vehículos eléctricos cotizadas, así como en otros activos, y que buscaba atraer nuevos inversores y renovar préstamos. Pero grandes descuentos para descargar rápidamente apartamentos con pérdidas: el desarrollador planea vender su torre de oficinas de Hong Kong a Yuexiu Property Co. por solo HK $ 10.5 mil millones ($ 1.3 mil millones), un tercio menos que los HK $ 15.6 mil millones que buscaba. márgenes, lo que ayudó a reducir los ingresos netos un 29% a 10.5 mil millones de yuanes ($ 1.6 mil millones) en la primera mitad del año, en línea con una advertencia de ganancias anterior.

Con Beijing negándose a acudir en ayuda de la compañía (a diferencia del reciente rescate del gigante de las deudas incobrables Huarong, que hace dos semanas finalmente obtuvo un rescate estatal después de meses de especulaciones sobre su destino), los bonos de Evergrande se hundieron hacia nuevos mínimos a medida que la confianza de los inversores en su capacidad para pagar las deudas ha seguido erosionándose.

“El margen bruto de Evergrande podría comprimirse aún más en la potencial venta de sus propiedades”, dijo Lisa Zhou, analista de Bloomberg Intelligence. El indicador de rentabilidad es el más bajo entre los principales desarrolladores seguidos por BI debido a promociones agresivas y recortes de precios, escribió Zhou en una nota.

Y en otro golpe para el conglomerado inmobiliario en implosión, incluso los aliados a largo plazo están indicando que han tenido suficiente. Chan Hoi-wan, directora ejecutiva de Chinese Estates Holdings Ltd. y esposa del multimillonario de Hong Kong Joseph Lau, realizó su primera venta de acciones de Evergrande, reduciendo sus participaciones al 8,96% desde el 9,01%, mostró un documento.

La nota de 8,75% de Evergrande con vencimiento en 2025 cayó 1,5 centavos por dólar a 33,7 centavos, según datos compilados por Bloomberg. Sus acciones cerraron anteriormente un 0,7% a la baja en las operaciones de Hong Kong, llevando la caída de este año al 71%.

Para aumentar la confusión, los ejecutivos de la empresa se abstuvieron de comentar los resultados (quizás en respuesta a la reciente insistencia de Pekín de que la empresa mantuviera la boca cerrada), dejando a los inversores y analistas analizar la declaración en busca de orientación sobre su salud financiera.

Los ingresos reconocidos por proyectos entregados cayeron un 17% a 222.000 millones de yuanes, el nivel más bajo para el mismo período en cuatro años. El margen bruto se redujo casi a la mitad a 12,9% respecto a seis meses antes, el más bajo desde al menos 2008.

Más preocupante es que Evergrande dijo que algunas cuentas por pagar de desarrollos inmobiliarios estaban vencidas, es decir, en incumplimiento técnico, lo que provocó la suspensión de obras en algunos proyectos, pero agregó que la empresa está negociando con proveedores y contratistas de construcción para reanudar el trabajo. "El grupo hará todo lo posible para continuar sus operaciones y se esforzará por entregar propiedades a los clientes según lo programado", dijo.
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Además, mientras que el endeudamiento de la compañía cayó, los pasivos totales que incluyen facturas adeudadas a proveedores subieron a 1,97 billones de yuanes, cerca de un récord . La deuda de Evergrande se redujo a 572.000 millones de yuanes, la más baja en cinco años, según cálculos de Bloomberg. Eso es un 20% menos de 717 mil millones de yuanes a fines del año pasado y un 15% de 674 mil millones de yuanes en marzo. Pero en lo que parece ser solo un caso de reorganización de pasivos, el comercio y otras cuentas por pagar aumentaron un 15% desde seis meses antes a un récord de 951.100 millones de yuanes.

Por otra parte, la compañía aún se queda corta en dos de las llamadas tres líneas rojas de China: métricas impuestas por los reguladores a los desarrolladores como parte de una ofensiva contra el apalancamiento en la industria. Se ha comprometido a cumplir con los tres para diciembre de 2022. Una medida, la relación entre efectivo y préstamos a corto plazo, un indicador de liquidez, empeoró en el período al 36% desde el 47% a fines del año pasado, ya que su el efectivo y equivalentes cayeron a su nivel más bajo en seis años, según muestran los cálculos de Bloomberg basados ​​en los resultados.

Con los bancos, proveedores y compradores de viviendas expuestos al gigante inmobiliario, cualquier colapso podría agitar la economía de China, planteando dudas sobre si podría recibir apoyo estatal. Los reguladores instaron a Evergrande a resolver sus problemas de deuda en una rara reprimenda pública a principios de este mes. El problema, como se está volviendo obvio, es que Evergrande no podrá resolver sus "problemas de deuda" sin una bancarrota o un rescate estatal.

Pero, ¿Beijing rescatará a la empresa si se da cuenta de que no hay más opciones?

Al abordar esta pregunta, el analista de UBS Kamil Amin escribió la semana pasada que "el aumento de los incumplimientos junto con la volatilidad de los diferenciales por encima del promedio en el mercado crediticio de Asia durante este año nos había llevado a creer que la noción de" demasiado grande para quebrar "estaba disminuyendo. En cambio, el paquete de rescate de Huarong nos ilustra que, de hecho, la noción todavía se mantiene, pero probablemente se limite a nombres de empresas estatales de mayor calidad, donde los riesgos de desbordamiento son mucho más profundos ".

¿Amin espera ver el mismo nivel de apoyo estatal para Evergrande? "Todavía no estamos convencidos. En primer lugar, el emisor es un POE, no una empresa de propiedad estatal y, en segundo lugar, esperamos que las autoridades chinas continúen dominando el apalancamiento excesivo en el sector inmobiliario y permitan que los incumplimientos / reestructuraciones aumenten. Esta opinión es coherente con el la acción del precio que hemos visto (Figura 2), con otros nombres de empresas estatales de mayor calidad en todo el sector financiero que se endurecieron después de las noticias de Huarong (China IG: -5 pb), mientras que los diferenciales de China HY y Evergrande han continuado cotizando> 1150/5000 pb ".

A juzgar por la venta continua de bonos y acciones de Evergrande, el consenso está de acuerdo. Sin embargo, cuando se enfrente a la tarea de limpiar después de lo que sería un gran impacto para el sistema, y ​​con $ 300 mil millones, Evergrande es órdenes de magnitud más grande de lo que alguna vez fue Lehman, ¿China parpadeará o Soros tendrá razón?