En medio de la indignaciĆ³n justificada de los deudores junior de Credit Suisse, que vieron cĆ³mo se eliminaba todo su tramo de deuda AT1 antes de que el capital se deteriorara por completo, violando todas las cascadas de liquidaciĆ³n convencionales, el jueves el regulador financiero suizo Finma defendiĆ³ su decisiĆ³n de eliminar una gran franja de bonos subordinados de riesgo como parte del acuerdo de rescate de Credit Suisse incluso cuando un ejĆ©rcito de tenedores de bonos se prepara para demandar al gobierno suizo.
El impactante rescate del domingo, que dejĆ³ sin valor 17.000 millones de dĆ³lares en inversiones, se ha convertido en uno de los elementos mĆ”s controvertidos del matrimonio forzoso entre Credit Suisse y su rival mĆ”s grande, UBS, negociado por las autoridades suizas. Apenas unas horas despuĆ©s de que se anunciara el acuerdo, otros grandes reguladores del mercado comenzaron a distanciarse de la decisiĆ³n, temerosos de que pusiera en peligro la capacidad de los bancos para obtener capital en el futuro.
Mientras tanto, los tenedores de bonos enfurecidos se comprometieron a demandar al gobierno suizo y a Finma por el asunto informado por el FT .
En su primera declaraciĆ³n sobre el acuerdo desde el fin de semana, Finma dijo el jueves que se habĆan cumplido todas las obligaciones contractuales y legales para actuar unilateralmente dada la urgencia de la situaciĆ³n.
“El domingo, se encontrĆ³ una soluciĆ³n para proteger a los clientes, el centro financiero y los mercados”, dijo el director ejecutivo de Finma, Urban Angehrn. “ En este contexto, es importante que el negocio bancario de Credit Suisse continĆŗe funcionando sin problemas y sin interrupciones”.
Hablando con la prensa el jueves, el presidente del Banco Nacional Suizo, Thomas Jordan, argumentĆ³ que la compra por parte de UBS habĆa sido la Ćŗnica opciĆ³n para Credit Suisse, y dijo que la adquisiciĆ³n del banco por parte del gobierno y su estabilizaciĆ³n en un proceso conocido como resoluciĆ³n habrĆa corrĆa el riesgo de una crisis sistĆ©mica.
“En teorĆa, la resoluciĆ³n es posible en circunstancias normales, pero estĆ”bamos en un entorno extremadamente frĆ”gil con un enorme nerviosismo en los mercados financieros en general”, dijo Jordan. “La resoluciĆ³n en esas circunstancias habrĆa desencadenado una crisis financiera mayor, no solo en Suiza sino a nivel mundial”.
“[No] habrĆa funcionado para estabilizar la situaciĆ³n sino que, por el contrario, creĆ³ una enorme incertidumbre. . . Estaba claro que deberĆamos evitarlo si habĆa alguna otra posibilidad”.
Nada de eso explica por quĆ© se tomĆ³ la decisiĆ³n de preservar CHF3.25BN en valor para los accionistas de CS, que nominalmente estarĆan subordinados a cualquier tenedor de bonos en la estructura de capital, incluso cuando los acreedores junior fueron eliminados.
Dicho esto, se advirtiĆ³ a los bonos adicionales de nivel 1 (AT1) en cuestiĆ³n, ya que contenĆan un lenguaje contractual explĆcito de que serĆan "totalmente amortizados en un 'evento de viabilidad', en particular si se otorga un apoyo extraordinario del gobierno", dijo Finma. Esto permitiĆ³ al regulador priorizar a los accionistas antes que a los titulares de AT1. AdemĆ”s, cuando los AT1 se crearon como un instrumento de deuda hĆbrido despuĆ©s de la crisis financiera de 2008, todo su propĆ³sito era dar a los bancos una mayor flexibilidad de capital en caso de crisis, y que los bonos fueran rescatados en caso de necesidad.
Mientras tanto, la intervenciĆ³n del gobierno para rescatar a la entidad combinada UBS-CS -porque si Credit Suisse hubiera quebrado, UBS seguramente serĆa el siguiente- es indiscutible: como parte del acuerdo de adquisiciĆ³n por parte de UBS, el banco combinado recibirĆ” CHF9BN de garantĆas gubernamentales y una lĆnea de vida de liquidez de CHF100bn del SNB. Una ordenanza gubernamental de emergencia adicional emitida por Berna el domingo confirmĆ³ aĆŗn mĆ”s el poder de tomar decisiones sobre elementos de la estructura de capital de un banco en la ley suiza, dijo Finma.
“[Los] instrumentos en Suiza estĆ”n diseƱados de tal manera que se amortizan o se convierten en [patrimonio] antes de que el capital social del banco en cuestiĆ³n se agote o se amortiza por completo”, dijo, seƱalando que los bonos fueron diseƱado para el uso de inversores institucionales sofisticados debido a su naturaleza hĆbrida riesgosa.
Sin embargo, nada de eso ha ayudado a calmar la ira de los tenedores de bonos que durante un fin de semana vieron desaparecer toda su inversiĆ³n. Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan y Pallas Partners se encuentran entre los bufetes de abogados que representan a los tenedores de bonos que se han comprometido a luchar contra la decisiĆ³n suiza. Quinn realizĆ³ una llamada el miĆ©rcoles a la que se unieron mĆ”s de 750 participantes.
El socio Richard East le dijo al Financial Times que el acuerdo era "una resoluciĆ³n disfrazada de fusiĆ³n" y seƱalĆ³ las declaraciones del Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra, que se distanciaron del enfoque suizo.
“Sabes que algo saliĆ³ mal cuando otros reguladores vienen y seƱalan cortĆ©smente que en una resoluciĆ³n [ellos] habrĆan respetado las prioridades ordinarias”, dijo.
“Si esto se deja asĆ, ¿cĆ³mo se puede confiar en cualquier tĆtulo de deuda emitido en Suiza, o en el resto de Europa, si los gobiernos pueden cambiar las leyes despuĆ©s del hecho”, dijo David Tepper, el multimillonario fundador de Appaloosa Management, al Financial Times ? tiempos _ “Los contratos se hacen para ser cumplidos”.
Tepper se encuentra entre los inversionistas mĆ”s exitosos en empresas financieras en problemas, y ganĆ³ miles de millones de dĆ³lares en una apuesta de 2009 de que los bancos estadounidenses no serĆan nacionalizados durante la Ćŗltima crisis financiera. Appaloosa habĆa comprado una gama de deuda senior y junior de Credit Suisse cuando el banco se hundiĆ³ en el caos.
Mark Dowding, director de inversiones de RBC BlueBay, que tenĆa bonos AT1 de Credit Suisse, dijo que Suiza "parecĆa mĆ”s una repĆŗblica bananera". Su fondo de bonos de capital financiero ha bajado un 12,2 por ciento este mes.
No importa cĆ³mo resulten las demandas, sin embargo, una cosa es cierta: la banca suiza, como una industria que prosperĆ³ y prosperĆ³ durante siglos, ha terminado y nadie depositarĆ” ni invertirĆ” voluntariamente en bancos suizos despuĆ©s de esta intervenciĆ³n gubernamental catastrĆ³ficamente empaquetada. Por el bien de lo que queda de la economĆa suiza, solo podemos esperar que las industrias del queso y el chocolate no necesiten rescates.
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