Escrito por James Rickards a través de DailyReckoning.com
¿qué es el Acuerdo de Mar-a-Lago? ¿y qué significaría un Acuerdo de Mar-a-Lago para el valor del dólar estadounidense?
Comenzamos nuestro análisis con el nombre mismo. El Acuerdo de Mar-a-Lago es un eco de los tres principales acuerdos monetarios internacionales desde que se alcanzaron los Acuerdos originales de Bretton Woods en 1944.
Acuerdos a través de los años
El primero fue el Acuerdo Smithsonian en diciembre de 1971. Esto se produjo a raíz de la decisión del presidente Nixon el 15 de agosto de 1971 de poner fin a la convertibilidad de los dólares estadounidenses en oro físico por parte de los socios comerciales estadounidenses a una tasa fija de $35,00 por onza. Los principales países del sistema global (EE.UU., Reino Unido, Francia, Alemania, Italia, Japón, Países Bajos, Suecia, Suiza, Canadá, Bélgica y Países Bajos) se reunieron en el Instituto Smithsonian en Washington DC para decidir cómo reabrir la ventana dorada.
El principal objetivo de Estados Unidos era devaluar el dólar. Al final, el precio del oro aumentó un 8,5% a $38,00 por onza (revalorado a $42,22 por onza en 1973), lo que equivalía a una devaluación del 7,9% en dólares. Otras monedas se revaluaron frente al dólar, incluida una revaluación al alza del 16,9% del yen japonés.
El esfuerzo por reabrir la ventana dorada fracasó. En cambio, los principales países pasaron a tipos de cambio flotantes, que siguen siendo la norma hasta el día de hoy. El oro pasó al libre mercado y actualmente cuesta alrededor de $3050 por onza. Ese precio del oro representa una devaluación del 98,8% del dólar medido en peso de oro desde 1971.
El período de 1971 a 1985 fue tumultuoso en los mercados de divisas, incluido el acuerdo Petrodollar (1974), el colapso del Herstatt Bank (1974), la crisis de la libra esterlina (1976), la hiperinflación estadounidense (50% entre 1977 y 1981), un precio del oro súper -pico (1980) y una importante recesión mundial (1981-1982). En 1983, la inflación era moderada, el dólar estaba ganando fuerza y se logró un fuerte crecimiento económico en Estados Unidos bajo Ronald Reagan.
La siguiente gran reunión económica sobre divisas fue el Acuerdo Plaza en septiembre de 1985. Esto fue convocado por EE.UU. El secretario del Tesoro, James Baker, en el Hotel Plaza de Nueva York e incluyó a Estados Unidos, Alemania, Reino Unido, Japón y Francia. En aquel momento, el dólar se encontraba en su punto más alto en relación con otras monedas. El dólar incluso se había fortalecido frente al oro, cuyo precio había bajado de $800,00 por onza en enero de 1980 a alrededor de $320,00 por onza en 1985.
El objetivo de la reunión era devaluar el dólar por etapas. En este sentido, la reunión fue un éxito. Es importante destacar que el método de devaluación debía ser gradual y debía lograrse mediante intervenciones del banco central y del Ministerio de Finanzas en los mercados de divisas. No fue una devaluación fiduciaria; fue una delicadeza.
En la práctica, las intervenciones en el mercado fueron bastante pocas. Una vez que los operadores de divisas recibieron el mensaje, llevaron el dólar a donde necesitaba ir por su cuenta. Ningún intermediario de divisas quería estar en el lado equivocado de la negociación si los bancos centrales decidían intervenir en un día determinado.
El Acuerdo del Louvre, firmado el 22 de febrero de 1987, entre Estados Unidos, Reino Unido, Canadá, Francia, Japón y Alemania fue, de hecho, una vuelta de victoria tras el Acuerdo Plaza. Entre 1985 y 1987, el dólar se devaluó frente a otras monedas. El dólar también cayó frente al oro, que subió de $320 por onza a $445 por onza en el momento de la reunión. Fue misión cumplida para el secretario del Tesoro, James Baker. El proyecto del Acuerdo del Louvre era bloquear los logros del Acuerdo Plaza, detener una mayor depreciación del dólar y regresar a un período de relativa estabilidad en los mercados de divisiones.
Este acuerdo también fue un éxito. El dólar se mantuvo prácticamente estable después de 1987, a pesar de la introducción del euro en 2000 (el euro rebotó entre $0,80 y $1,60 a principios de la década de 2000. Hoy es $1.09, lo que no está lejos de su valoración original de $1.16).
El otro comodín era el oro. Después de tocar fondo a alrededor de $250 por onza en 1999, el oro subió a $1.900 por onza en 2011, una ganancia del 670% para el oro y una devaluación de facto del dólar cuando se mide por el peso del oro. El período de relativa estabilidad en los mercados de divisas duró hasta 2010, cuando el presidente Obama desató una nueva guerra de divisas.
Un nuevo acuerdo Mar-A-Lago
Lo que nos lleva a discutir una posible nueva conferencia monetaria internacional en la cadena de conferencias desde el Acuerdo Smithsonian hasta el Acuerdo Plaza y el Acuerdo Louvre. Dado el dominio de Donald Trump en la escena económica mundial actual y su amor por la arquitectura ornamentada como la que se ve en el Hotel Plaza y el Louvre (Trump fue dueño del Hotel Plaza de 1988 a 1995), no es exagerado esperar que Trump convocara cualquier nueva conferencia monetaria mundial en su igualmente ornamentado club Mar-a-Lago en Palm Beach, Florida.
La primera discusión sobre un Acuerdo de Mar-a-Lago aparece en el Capítulo Seis de mi libro Secuelas (2019), publicado seis años antes de la atención actual al tema. Ese capítulo se titula “The Mar-a-Lago Accord” y contiene una extensa discusión sobre la evolución del sistema monetario internacional a partir de 1870, incluidos los acuerdos más recientes mencionados anteriormente.
Luego pasa por mis reuniones privadas con el jefe del FMI, John Lipsky, y el secretario del Tesoro, Tim Geithner, centrándose en un posible nuevo patrón oro y el intento de reemplazar el oro por el Derecho Especial de Giro (DEG), creado en 1969 y utilizado entre los miembros del FMI desde entonces. Termina con la clásica cita de 1912 de Pierpont Morgan de que “Money es oro y nada más.” y recomienda que los inversores adquieran oro físico para sus carteras. El precio del oro en dólares ha aumentado un 120% desde esa recomendación.
La moda actual en la investigación del Acuerdo de Mar-a-Lago comenzó en noviembre de 2024 papel escrito por Stephan Miran titulado “Una guía del usuario para reestructurar el sistema de comercio global”, publicado por Hudson Bay Capital. Aunque el título se refiere al sistema comercial, explica cómo se puede utilizar la devaluación de la moneda para compensar el impacto de los aranceles y se refiere a la persistente sobrevaluación del dólar.“
A partir de ahí, hay un breve salto hacia el fantasma del Acuerdo Plaza y la necesidad de un nuevo Acuerdo Mar-a-Lago. (Poco después de la publicación del artículo, Trump nombró a Miran presidente de su Consejo de Asesores Económicos, lo que da mayor peso a sus puntos de vista).
Emisión de Bonos a 100 Años
En la sección de moneda del periódico (páginas 27-34), Miran no sólo sugiere una devaluación del dólar; propone que Estados Unidos emita bonos a 100 años. En opinión de Miran, los bonos a 100 años serán atractivos para los administradores de reservas extranjeras y reducirán cualquier venta en dólares necesaria para apuntalar sus propias monedas. Esas tenencias de dólares a largo plazo mitigarán la devaluación del dólar a corto plazo de una manera que mueva todo el sistema monetario internacional hacia un equilibrio deseable. Miran utiliza específicamente el término Acuerdo de Mar-a-Lago para describir su sistema propuesto.
Hay muchos más detalles técnicos en el plan de Miran que no tenemos espacio para discutir en este artículo. Estos incluyen el uso del Fondo de Estabilización Cambiaria del Tesoro, el Programa de Financiamiento a Plazo Bancario de la Reserva Federal y líneas de swap de divisas de la Reserva Federal. Miran también sugiere utilizar la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional de 1977 (IEEPA) para imponer retenciones en origen sobre los pagos de intereses a los tenedores extranjeros de títulos del Tesoro (una forma de controles de capital) como una forma de disuadir a los socios comerciales de poseer bonos del Tesoro y, por lo tanto, una forma de devaluar el dólar.
Los socios comerciales serían evaluados mediante un sistema de semáforo. Los países se clasificarían en verde (amigable), amarillo (neutral) y rojo (adversario). Los países verdes obtendrían protección militar estadounidense y los aranceles más favorables, los amarillos obtendrían aranceles recíprocos y los países rojos no recibirían ayuda de seguridad, aranceles punitivos y posibles controles de capital.
Una catástrofe financiera en ciernes
De hecho, Miran está tratando de tener ambas cosas. Quiere devaluar el dólar y al mismo tiempo mantenerlo en el centro del Sistema Monetario Internacional. Nixon lo hizo en 1971 y Baker lo hizo en 1985. Con respecto a Miran, uno no puede resistirse a una paráfrasis de Lloyd Bensen – “Stephan, no eres Jim Baker.” El éxito del Acuerdo Plaza dependió enteramente de la estrecha cooperación de los principales ministerios de finanzas de los países. Hoy en día no existe tal cooperación dadas las sanciones a Rusia, los aranceles a China y el aislamiento de la UE por parte de Estados Unidos con respecto a la guerra en Ucrania.
Desde el artículo de Miran, el tema se ha salido completamente de control. Un MarketWatch reciente titular dice que “Wall Street no puede dejar de hablar del ‘Mar-a-Lago Accord.’”Algunos analistas proponen que el oro en el balance de la Reserva Federal (en realidad, un certificado de oro) se revaluaría de $42,22 por onza al precio de mercado (ahora $3.050 por onza) con el “profit” agregado a la Cuenta General del Tesoro. Otra idea es utilizar activos estadounidenses, como derechos sobre tierras y minerales, para garantizar la deuda estadounidense.
Hasta el momento, nadie sabe qué sería realmente un Acuerdo de Mar-a-Lago o si sucederá, por lo que es imposible describir el impacto. Aún así, la versión más conocida del plan tendría consecuencias no deseadas que podrían conducir a una catástrofe financiera global.
No hay necesidad de obligar a los tenedores a canjear deuda a corto plazo por deuda a largo plazo. Simplemente deje que la deuda a corto plazo madure y reemplácela con nuevas emisiones de bonos a 100 años a través del sistema de suscripción de intermediarios primarios existente. No se necesita coerción; Habría una enorme demanda de deuda a 100 años.
La devaluación del dólar no combate la inflación potencial derivada de los aranceles (no la hay). En realidad, provoca inflación al aumentar el costo de los bienes importados. Cualquier aumento del precio del oro en los libros de la Reserva Federal es simplemente un asiento contable. El “audit” sugerido de Fort Knox por Trump y Elon Musk (si sucede) no será más que una sesión fotográfica escenificada. El oro tiene un precio mundial que no se ve afectado en absoluto por los juegos contables entre el Tesoro y la Reserva Federal.
Una vez más, el Acuerdo de Mar-a-Lago tal como se concibió hoy causaría una crisis financiera global. Esto se debe a que no comprende la importancia de la deuda del Tesoro a corto plazo como garantía para préstamos interbancarios y derivados. Sustituir la deuda del Tesoro a 100 años por letras del Tesoro a corto plazo haría que esas letras fueran escasas. Las letras del Tesoro son la garantía más líquida del mundo y están en la raíz del sistema del eurodólar y del mercado de derivados $de 1 billón. La escasez de letras del Tesoro implosionaría los balances bancarios y provocaría la mayor crisis bancaria de la historia.
El gran ganador en este contexto es el oro. Los BRICS avanzan hacia el oro lo más rápido que pueden. Los inversores pueden hacer lo mismo. No te quedes atrás.
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